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Saipem, analisi fondamentale e di bilancio (novembre 2008)

Sotto la lente il bilancio, i multipli di prezzo, gli indicatori e tutti i ratios di mercato del gruppo Saipem!

Interessante, Saipem 16-11-2008, ore 16:12 - di Riccardo

saipemOggi andiamo ad analizzare un titolo dal bilancio decisamente buono e che si va a collegare ad un’analisi già fatta, questa qui, poichè la società in questione fa parte del gruppo Eni.aggiungilinea

Il Gruppo è attualmente il più grande fra i turnkey contractor dell’industria petrolifera. La Società, in grado di fornire diversi tipi di servizi, compresi quelli specialistici e di Maintenance, Modification e Operation, è stata razionalizzata in tre Business Unit: Onshore, Offshore e Drilling. Saipem gode di un posizionamento competitivo di eccellenza per la fornitura di servizi EPIC ed EPC all’industria petrolifera, sia onshore che offshore, con un orientamento particolare verso i progetti più complessi e impegnativi dal punto di vista tecnologico: attività in aree remote, acque profonde e progetti che comportano lo sfruttamento di gas o greggi difficili. E’ molto presente internazionalmente e dispone di importanti poli di servizi in India, Croazia, Romania e Indonesia.aggiungilinea

Ecco il foglio di lavoro con tutti i dati, multipli, indicatori e ratios di mercato degli ultimi 5 anni:

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Come si può notare subito il bilancio di Saipem risulta piuttosto buono e interessante:aggiungilinea

  • i margini (ebit margin e net margin) non sono altissimi, ma in costante crescita negli ultimi 5 anniaggiungilinea
  • la crescita dei ricavi è stata decisamente alta (+22.51% medio annuo) e quella degli utili (sempre media annua) addirittura del 31.05% e comunque entrambe sono ampiamente superate dal tasso di crescita del capital spending (investimenti, che sono cresciuti annualmente del 146%) sintomo che la società continua a puntare alla crescitaaggiungilinea
  • l’indebitamento è rimasto negli anni abbastanza sotto controllo (sempre un Debt/Equity minore di 1 ed al 31-21-07 pari a 0.74  e un Debt/ebitda inferiore a 1.5), unica nota negativa lo Z-Score basso, dovuto principalmente al leverage (totale attività / patrimonio netto) abbastanza alto e soprattutto al capitale circolante netto negativo (e in peggioramento)aggiungilinea
  • tuttavia la capacità di creare cassa (guardate l’incremento delle disponibilità liquide di fine anno) e l’alta redditività (Roe Medio a 3 anni pari al 22% e superiore al costo del capitale proprio di 2 volte, Roi Medio al 18.7% e superiore al WACC pari a 9.13% e infine Roa superiore al costo del denaro e in aumento) non fanno preoccupare molto nè per il Capitale Circolante Netto negativo (quindi current ratio inferiore ad 1) nè per lo Z-Score così basso e infine nemmeno per il leverage altoaggiungilinea
  • per quanto riguarda il prezzo, il P/E medio a 3 anni è intorno a 16, il P/CF sempre medio a 11.3, il P/BV medio pari a 3.7 (non completamente giustificato dal Roe, però indubbiamente le prospettive future sono ottime) e infine il PSR medio è a quota 0.95; tutti valori che fanno presagire una discreta sottovalutazione (soprattutto considerando che quelli attuali, come vedete dal foglio di lavoro, sono tutti fortemente inferiori a quelli medi a 3 anni)aggiungilinea
  • la società distribuisce ormai da anni i dividendi, con una payout ratio intorno al 34-35% (buona, infatti il Roe Netto medio è quasi al 15% ) e attualmente uno yield del 2.94%aggiungilinea

Ecco l’ultima trimestrale 2008 e i risultati a 9 mesi del gruppo Saipem:aggiungilinea

  • a 9 mesi i ricavi sono cresciuti ancora (+4%, con un +8% da terzo trimestre a terzo trimestre), l’utile operativo (sia  a 9 mesi, sia da trimestre a trimestre) è cresciuto del 24% e infine l’utile netto adjusted (quindi senza considerare proventi o spese non ricorrenti) è cresciuto del 32% nei primi nove mesi e del 29% da trimestre a trimestre; da questi dati si può già dedurre un bel miglioramento dei margini (probabilmente un ebit margin intorno all’11% e un net margin superiore al 7%)
  • l’indebitamento finanziario netto, sia per gli investimenti, sia per la distribuzione di dividendi, è cresciuto ben di 400 milioni (quindi parliamo di circa 2.1 miliardi di euro), ma il miglioramento del Capitale Circolante Netto e la crescita del patrimonio netto (arrivato a quota 2.5 miliardi di euro), insieme alla nuova crescita del cash flow operativo (+4%), lo rendono a mio parere ampiamente sotto controllo
  • sono prevedibili a questo punto un Roe intorno al 29-30% e un Roi intorno 22-23, valori decisamente buoniaggiungilinea

Vi ricordo inoltre che recentemente il gruppo si è aggiudicato un nuovo contratto in Algeria, piuttosto importante (circa 1.3 miliardi di euro).aggiungilinea

In sostanza il titolo presente diversi aspetti positivi (redditività alta; ricavi, utile operativo, utile e margini in costante crescita e sempre attiva sul fronte investimenti e sempre con ottima creazione di cassa), tuttavia il prezzo mi sembra più o meno correttamente valutato o appena sottovalutato e l’indebitamento comunque non lo si può definire basso; quindi investire su questo titolo a mio parere significa proprio “investire”, quindi puntare su una sua crescita solida e costante nel lungo periodo, ma non necessariamente adatta a speculazioni di breve o comunque per cercare rialzi corposi e improvvisi di breve, perchè di fatto non presenta un’evidentissima sottovalutazione.aggiungilineaIl titolo ovviamente è abbastanza legato alle fluttuazioni del petrolio e nonostante sia in forte crescita e finora i risultati abbiano tenuto alla grande, non lo si può certo considerare intoccabile dalla crisi, anzi. Detto ciò il giudizio, nonostante il settore e le redditività alta che piacciono tanto a me, non può essere “molto interessante” e, in attesa della prossima trimestrale per vedere che impatto avrà la crisi sul gruppo, per ora è “interessante”.aggiungilinea

Note finali

Per quanto riguarda la parte tecnica e grafica di Saipem, come di consueto per le large cap, eccovi il link dell’analisi tecnica su Saipem, nel blog “Analisi tecnica”.
aggiungilineaCliccando qui, potete vedere l’ultimo post didattico, riguardante il Price to Book Value (P/BV)!

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  3. ciao a tutti e innanzitutto complimenti per l’ottimo sito.
    da neofita volevo chiedere un parere sulle prospettive per eni/saipem nel prossimo periodo (2/3 anni) considerando un molto probabile (ormai quasi certo) rallentamento della domanda globale e quindi la non più convenienza di estrazione/espansione nelle zone più difficili dato il calo del prezzo del greggio.
    Non provocherà un calo del fatturato?
    prima potevano contare su una domanda che continuava ad aumentare e quindi indebitarsi..
    grazie

  4. Ciao Zarko, grazie dei complimenti!

    Sicuramente le due società non saranno immuni alla crisi, però è pur vero che sono due società piuttosto affermate e in costante crescita (vedi Eni sul settore Gas, anche alla luce dei recenti acquisti; mentre Saipem che per ora continua ad avere un ptf ordini importante), quindi potranno avere un probabile rallenamento e forse più che un vero e proprio calo del fatturato, si avrà un momento di “stagnazione” dei risultati, però per ora tendo ad avere comunque un sentiment positivo sulle due società. ;-)

    A presto!

  5. Ciao Riccardo volendo investire su un titolo petrolifero punteresti di più su Eni o su Total

  6. Ciao Luca! Total se devo essere sincero non l’ho mai analizzata per bene, se ce la faccio domani pomeriggio me la guardo per bene se non hai fretta; altrimenti con Eni vai comunque sul sicuro, perchè dal bilancio è davvero ottima e, ovviamente in ottica di lungo periodo, è una delle pochissime italiane che mi sentirei di consigliare! ;-)

  7. ok grazie veramente, io a parità sceglierei Total poichè ho letto che strategicamente sta messa meglio di Eni.

  8. Ok, figurati! In effetti anche a me piace Totale, non so perchè l’ho trascurata tra i petroliferi! ;-)

  9. Non mi son dimenticato Luca eh! Solo che son stato decisamente meno a casa di quanto mi aspettassi! Domani nel pomeriggio arriva! :D

  10. grazie sei mitico, intanto oggi ho preso un pò di Finmeccanica

  11. a 10 euro per azione un pensierino cominincerei a farlo….non so se switchare da tenaris oppure utilizzare nuova liquidità…a 10 pero’ si puo’ iniziare l’accumulo

  12. Ciao Luca! Io non so, nonostante sia completamente fuori dal mercato ormai da quasi 6 mesi (che noia!!! mi devo dare all’analisi tecnica, sennò solo con l’analisi fondamentale prima che il mercato sia long sul serio, l’unica cosa che faccio è analisi sul blog…altro che investimenti! :roll: ), più si va giù più sto diventando pessimista.

    Faccio anche fatica a dare valutazioni delle società, dato che ai prezzi attuali, con le ultime trimestrali, sarebbero praticamente tutte interessanti. Per i petroliferi poi, che a me piacciono moltissimo, attendo un attimo segnali di ripresa del petrolio.

    Io probabilmente a costo di perdere rally e contro-rally, attendo almeno le prox trimestrali e vedo un po’ che esce fuori nei vari bilanci, non so, nonostante il mio orizzonte temporale ampissimo, resto prudente (e lo si è visto con Valero Energy, che 2 settimane fa avrei tranquillamente dato per Interessante o Molto Interessante).

    PS grazie del voto su einvestimenti ;-)

  13. ciao Rick, ma credi che i vari tirarighe facciano soldi di sti tempi?? un piano d’accumulo con orizzonte 3 anni fatto con piccoli acquisti credo sia davvero pagante ora….per l’a.t. si entra sempre sui massimi :roll: :roll: :roll: :roll:

  14. Io pure un accumulo su etf di lunghissimo ci stavo pensando…però insomma parliamo della mia pensione :mrgreen: :mrgreen: :mrgreen: :mrgreen:

    Per lo stock picking resto ancora prudente! :D

  15. saipem saipem…..a 10 euro e’ regalata

  16. luca
    5 December 2008 alle 20:07

    saipem saipem…..a 10 euro e’ regalata

    SE NE SONO ACCORTI……………..
    :mrgreen: :mrgreen: :mrgreen: :mrgreen:

  17. Eheheh…ma in generale oggi si sono accorti di molti regali! ;-)

  18. A ricca’ a 10 se entra!

  19. Eheh…a 10 è il tuo termometro di entrata per Saipem eh! :mrgreen: :mrgreen:

    Scusami se questi giorni ti ho promesso assistenza per il blog, ma sto incasinatissimo per una sessione d’esami mooolto più complicata del previsto! :(

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:-)  :D  :mrgreen:  :(  ;-)  :roll:  :mad: