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Indicatore di redditività: Roe, Return On Equity

Un approfondimento sul Roe (Return On Equity), indicatore di redditività importantissimo!

Didattica, Multipli e Ratios di Mercato 03-11-2008, ore 11:51 - di Riccardo

images1.jpgDopo aver analizzato nel post precedente due fondamentali indicatori di redditivà (il Roa ed il Roi), oggi andremo ad approfondire il discorso sull’ultimo e quello per me più importante.

Il Roe, acronimo che sta per Return On Equity, esprime appunto il ritorno che si ha sul patrimonio netto.

Come detto qui, il patrimonio netto, in parole povere, altro non è che  la fonte di finanziamento “interna” dell’azienda, ovvero quella proveniente dai soci. Infatti il patrimonio netto a meno di operazioni particolare (aumenti di capitale o buyback), è dato dal capitale sociale di partenza, le riserve e gli utili che pian piano si vanno ad aggiungere di anno in anno (ovviamente “resta”nella società solo la parte di utile non distribuita sotto forma di dividendo!).

Il calcolo del Roe è molto semplice, basterà prendere l’utile netto e dividerlo per il patrimonio netto societario (o meglio una media tra quello dell’inizio dell’anno e quello della fine dell’anno), in questo modo avremo appunto il “rendimento” del patrimonio.

Di conseguenza il Roe dovrà necessariamente essere superiore al tasso risk free, altrimenti il managment non avrà fatto un bel lavoro; proprio perchè investire il proprio capitale in un’attività che fa guadagnare meno (per giunta con un rischio maggiore) non ha decisamente senso.

Tuttavia il Roe è importante anche che sia superiore al costo del capitale proprio ( = Risk Free + (Beta * Premio per il Rischio), ma questo discorso lo vedremo più avanti, quando approfondiremo il rapporto tra Roe e P/Bv; diciamo che comunque un Roe superiore al 12% sarà quasi sempre un valore buono (è ovviamente importante anche confrontare il suo valore rispetto ai rivali di settore!).

Il Roe è uno degli indicatori a cui personalmente do più importanza, proprio perchè è il più semplice ed evidente metodo per confrontare aziende e soprattutto valutare l’operato e la capacità di creare valore per gli azionisti da parte del managment; diversi saranno gli approfondimenti e i post legati a questo indicatore di redditività nella parte didattica. Vedremo il rapporto tra P/E e Roe, il significato del Roe Netto, la scomposizione del Roe al fine di valutare la possibilità di usare l’effetto leverage e infine, come anticipato, il rapporto che intercorre tra Roe e valore di libro (o book value). Inoltre vedremo anche alcuni aspetti rispetto ai quali bisogna stare attenti nel valutare il Roe, soprattutto i buyback e appunto, come detto sopra, l’effetto leverage.

Nel frattempo però vi basti sapere cos’è, come si calcola e qual’è il suo significato; questo il grafico riassuntivo (in giallo i dati utilizzati, cliccate per ingrandire!):

Roe

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  1. ho notato che la prysmain ha un roe del 102.5% contro un p/e itorno ai 6. per quello sono curioso su questo titolo.

  2. Credo che limitarsi al solo rapporto Ebit/Cin sia limitativo per il Roe. Occorre soffermarsi anche sul rapporto D/E e come questo sviluppi il conseguente effetto leva. In periodi come questi dove l’accesso al credito si sta facendo piuttosto problematico e i tassi e i margini non sono più quelli di un anno fa, l’indebitamento diventa uno dei parametri più importanti.
    Hai senz’altro cognizione di importanti aziende italiane che un anno fa avevano una PFN positiva, mentre oggi è decisamente negativa.
    Complimenti per l’ottima esposizione.

  3. Tutto giusto Paolo! Farò un approfondimento sulla scomposizione del Roe, così vedremo più in particolare il tuo discorso! ;-)

    A presto e grazie dei complimenti!

  4. [...] ricordo inoltre che è da poco disponibile un altro post didattico, questa volte sul Roe! Segnala articolo su:   Stampa articolo  Invia per email [...]

  5. [...] indicatori di redditività sono decisamente buoni con il Roe al 22% (il costo del capitale proprio è dell’8.59%, per [...]

  6. [...] necessariamente avere il Roa maggiore del costo del denaro e il Roe maggiore del 10% (così ci assicuriamo un minimo di [...]

  7. [...] l’incremento delle disponibilità liquide di fine anno) e l’alta redditività (Roe Medio a 3 anni pari al 22% e superiore al costo del capitale proprio di 2 volte, Roi Medio al 18.7% [...]

  8. [...] redditività è alta, il Roe è pari al 28% e il Roe medio a 3 anni è vicino al 27% (inoltre, data la bassa payout ratio, anche [...]

  9. [...] per quanto riguarda i multipli e indicatori, abbiamo Roe medio a 3 anni al 32% (30.8% quello dell’ultimo anno e un Roe Netto altissimo), Roi ben sopra [...]

  10. [...] la redditività, che lui misura come rapporto tra Ebit e totale delle immobilizzazioni nette dell’azienda sommate al capitale circolante (meno la cassa più i debiti finanziari a breve), o per una maggiore semplicità afferma di poter usare ugualmente il Roa, ovviamente preferendo le azioni che presentano questo valore più alto [...]

  11. [...] necessariamente sopravvalutata, perchè il rapporto P/BV è influenzato da due fattori: il Roe e la forza marchio (brand) della [...]

  12. [...] forte utilizzo della leva è dovuto a una redditività alta, in particolare il Roe è del 32%, il Roi del 56% (il WACC con un beta di 0.74 è di 8.64%)  ed infine il Roa è del [...]

  13. [...] redditività è alta, con il Roe al  23% (molto superiore al costo del capitale proprio, pari all’11.92%), il Roi superiore [...]

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  15. [...] di bilancio, un approfondimento sul rendiconto finanziario, la redditività di un’azienda (qui il Roe, qui il Roa ed il Roi) e infine i multipli di prezzo (qui il PSR e l’Ev/Ebit, qui il P/BV, [...]

  16. [...] eccellente con Roe medio a 5 anni del 22% (costo del capitale proprio intorno al 12%), Roi medio a 5 anni del 29% [...]

  17. [...] glossario sui bilanci, qui un approfondimento sul rendiconto finanziario, qui il Roa ed il Roi, qui il Roe, qui i principali indicatori d’indebitamento, qui il P/E, qui il P/BV, qui il PSR e [...]

  18. [...] redditività è piuttosto alta: Roe medio a 5 anni superiore al 17% (con un Costo del Capitale Proprio del 10.55%), il Roi medio è di 17.33%, anche [...]

  19. [...] non altissima, il Roe e il Roa non sono del tutto sufficienti (il primo inferiore al costo del capitale proprio e il [...]

  20. [...] comunque andiamo ad approfondire il Roe e in particolare la relazione (il cosìdetto schema DuPont) che lo lega ad altri due indicatori di [...]

  21. [...] vedere il Roe Netto (se avete bisogno di una rinfrescata sugli indicatori di redditività, cliccate qui). Il patrimonio netto, è di fatto ciò di cui dispone la società “in partenza”, [...]

  22. [...] un patrimonio netto di 742 milioni di euro, quindi quotiamo ben sotto il book value, nonostante un Roe che potremmo ipotizzare intorno al 20% e soprattutto nonostante una posizione finanziaria netta [...]

  23. [...] redditività con Roe Medio a 5 anni del 14% (superiore al 9.5% del costo del capitale proprio, per un moltiplicatore di [...]

  24. [...] altissima, con Roe a 5 anni a quota 26% (ed in crescita), Roi a 5 anni sempre a quota 26% (anche questo in  crescita) [...]

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  26. [...] in crescita, ma ancora piuttosto bassa, anche rispetto ai competitors; per quest’anno il Roe si ferma all’8%, il Roi all’8.2% e infine il Roa al [...]

  27. [...] Roe dev’essere maggiore del 12% (valore medio del Costo del Capitale Proprio tra i tre indici, [...]

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  29. [...] crescita della redditività come dicevo è stata veramente forte ed ormai i valori del Roe (24.5%), del Roi (30%) e del Roa (7%), sono assolutamente di [...]

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