D’Amico International Shipping: analisi fondamentale e di bilancio 2010

Uno sguardo ai bilanci, ratios e al possibile futuro della società D'Amico Internation Shipping!

Buongiorno a tutti i lettori, sono purtroppo ritornato in terra italica, ma questo significa che, almeno inizialmente, dovrei avere più tempo da dedicare al blog. Oggi ripartiamo subito con un’analisi, la società, come da titolo, è D’Amico International Shipping. Il settore di appartenenza come si può immaginare è quello del trasporto marittimo e in particolare la società opera nel settore delle navi cisterna, imbarcazioni per il trasporto di prodotti petroliferi raffinati, prodotti chimici ed oli vegetali.

 

Facile immaginarsi la ciclicità del settore. Tre indici che ci possono essere utile per tenere sotto controllo lo stato di salute di questa industria sono: il “Tanker” e il “Container” della Capital Link e il “Baltic Clean Tanker Index”. Vediamoli tutti e tre in quest’ordine:

 

 

 

 

Vedendo gli storici (in particolare dei primi due che hanno storico più lungo), è facile immaginarsi l’andamento del settore e dei conti della nostra D’Amico. Interessante, anche nel breve termine, la correlazione tra D’Amico e il CL Container Index:

 

 

indubbiamente si muovono in maniera abbastanza coordinata, quindi importante tenere d’occhio il trend di fondo di quest’indice.

 

In ogni caso passiamo ora alla vera e propria analisi del bilancio e per farlo questo è il consueto foglio di lavoro excel con tutti i dati, multipli, ratios e indici di bilancio dal 2007 ad oggi:

 

 

Come si può vedere il calo dei ricavi, il crollo della marginalità e il dimezzamento degli investimenti mostrano tutta l’esposizione della società ai cicli economici. Un aspetto importante però per una società con dimensioni così ridotte, lo si nota nella situazione patrimoniale, che fino al 2007 e 2008 era più che solida. Questo ha permesso di avere un certo “margine di sicurezza” nell’ultimo anno, con il debt/equity (utilizzando sia l’indebitamento finanziario lordo che quello netto) ancora sotto l’unità. Va detto però che la tendenza dei principali indici che dovrebbero valutare la solidità patrimoniale è in peggioramento.

 

Spostando l’attenzione sui multipli di prezzo, vengono galla tutti i problemi nel valutare una società ciclica. Se si guarda all’ultimo anno si ha quasi tutto in negativo, se si guarda sulle medie a 4 anni si potrebbe pensare ad una certa sottovalutazione. Stesso discorso per il P/BV addirittura sotto l0 0.5, che sarebbe più che giustificato da un Roe in negativo nel 2009, ma non immaginabile con il Roe a 4 anni (superiore al 25%).

Con il DFCF mi viene un prezzo in una forbice tra 1.17 e 1.24, utilizzando però le CapEx “nette”, ovvero considerando la generazione di cassa determinata dalla vendita di vecchi investimenti, che però come si può leggere in diversi prospetti fa parte del “core business” della società.

 

In conclusione il giudizio è “Neutrale”, forse un po’ influenzato dal momento del ciclo economico in cui ci troviamo, però difficilmente mi sento di sbilanciarmi di più. In ogni caso di trimestrale in trimestrale gli obiettivi per D’Amico saranno (oltre alla crescita ovviamente, riapparsa nell’ultima trimestrale): il ritorno all’utile, l’inversione nella tendenza negativa dei principali ratios patrimoniali e una maggior stabilizzazione dei flussi di cassa. Se questi obiettivi verranno rispettati e perseguiti nel tempo, allora il giudizio ( e la quotazione!) potranno migliorare di conseguenza.

 

 

 

 

 

Ric

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