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Ansaldo Sts, analisi fondamentale e di bilancio (dicembre 2008)

Sotto la lente il bilancio, la trimestrale e tutti i multipli, indicatori e ratios di mercato di Ansaldo Sts!

Ansaldo Sts, Neutrale 02-12-2008, ore 16:02 - di Riccardo

ansaldoOggi come promesso più volte ad un lettore, andiamo ad analizzare il titolo Ansaldo Sts. Il gruppo, controllato da Finmeccanica, è tra leader nel  settore dell’alta tecnologia per il trasporto ferroviario e metropolitano.aggiungilinea

La Società opera nella progettazione, realizzazione e gestione  di sistemi  e servizi di segnalamento e supervisione del traffico ferroviario e metropolitano, anche come lead contractor. Le attività del Gruppo sono organizzate in due unità di business: Segnalamento e Sistemi di Trasporto.aggiungilineaAttualmente il gruppo capitalizza in borsa 980 milioni di euro, con una singola azione che vale 9.8 euro e un Beta rispetto al Mibtel di 0.74.aggiungilinea

I principali dati finanziari di Ansaldo Sts, relativi al bilancio annuale 2007:aggiungilinea

     

  • i ricavi si sono assestati a 857 milioni di euro dai 726 dell’anno precedente, l’ebitda è a quota 111.1 milioni di euro (+23% dal 2006), l’ebit è a quota 100.2 milioni di euro (+25% dal 2006) e infine l’utile netto è cresciuto del 35% ed è arrivato a quota 58 milioni
  • il totale delle attività è pari a 1.1 miliardi di euro, con un patrimonio netto di 177 milioni di euro; la posizione finanziaria netta è positiva per 184 milioni di euro (ed in ulteriore milgioramento rispetto al 2006) e le attività correnti sono leggermente inferiori alle passività correnti (811 milioni contro 837)
  • per quanto riguarda il rendiconto finanziario abbiamo abbiamo un flusso di cassa operativo in forte crescita (+388%) ed a fronte di un 2007 molto diverso dal 2006 (in cui era stato fatto un aumento di capitale, una grossa acquisizione e quindi era stata bruciata molta cassa) abbiamo un incremento delle disponibilità liquide di circa il 31%aggiungilinea

Ecco tutti i multipli, ratios e indicatori di mercato riferiti al bilancio annuale 2007 di Ansaldo Sts:aggiungilinea

  • per quanto riguarda i margini abbiamo l’ebit margin in crescita al 12% e il net margin, anch’esso in crescita, al 7%
  • l’indebitamento decisamente sotto controllo con debt/equity e debt/ebitda negativi, ma uno Z-Score basso, dovuto principalmente al forte uso della leva (infatti il leverage = totale delle attività / patrimonio netto = 6)
  • il forte utilizzo della leva è dovuto a una redditività alta, in particolare il Roe è del 32%, il Roi del 56% (il WACC con un beta di 0.74 è di 8.64%)  ed infine il Roa è del 5.45%; tutti ottimi valori
  • per quanto riguarda il prezzo abbiamo un P/CF di 22 e un P/E 8.8; il P/BV è di 4.64 (non completamente giustificato dal Roe, ben superiore al costo del capitale proprio a quota 8.6%) , il PSR è appena superiore all’unità e buono l’Ebit/Ev a quota 12.6%aggiungilinea

Ecco invece i dati dall’ultima trimestrale 2008 di Ansaldo Sts:aggiungilinea

     

  • gli ordini sono leggermente diminuti, ma il portafoglio ordini nel complesso a 9 mesi è leggermente superiore e ha sostenuto così una crescita dei ricavi a 9 mesi di circa il 4% e di circa il 30% da trimestre a trimestre
  • i margini, in particolare l’ebit margin, sono cresciuti ancora, grazie all’ebit sul +27% a 9 mesi e l’utile netto a +38% sempre sui nove mesi
  • fattore molto positivo è il fatto di aver ridotto le passività correnti tanto da avere un capitale circolante netto positivo e nonostante la prima distribuzione di dividendi, c’è stato un forte aumento delle disponibilità liquide, possibile però grazie ad una riduzione del capex e da un aumento di attività di finanziamentoaggiungilinea

In sostanza, il titolo mi sembra correttamente valutato dal mercato, infatti la redditività molto alta e la solidità finanziaria (PFN positiva e continua creazione di cassa), sembrano incorporate dal prezzo non basso (soprattutto rispetto a cash flow e patrimonio netto) e che comunque deve anche compensare la brutta situazione macro che si prospetta e un probabile rallentamento della crescita societaria. Il mio giudizio è “Neutrale” e il suo Blonde Index è di 71.1, assolutamente buono per una small-mid cap.

aggiungilinea

Questa la situazione grafica del titolo. Dopo un crollo verticale a gennaio 2008, ha decisamente tenuto molto bene il titolo che però presenta una volatilità davvero elevata, nel breve/medio è importante la tenuta della MM a 200 giorni, bucata al rialzo da pochissimo, altrimenti il primo target potrebbe essere intorno ai 9.2 euro, dove passa un supporto statico molto importante (resistenza nel 2007 e poi neckline nel testa-spalle rovesciato molto evidentedell’inverno scorso), dopo quella poca roba fino alla trendline azzurr; al rialzo invece c’è uan discreta resistenza intorno ai 10 euro e poi molto più importante a 10.7 prima dei massimi storici, i volumi però nelle ultima salite sono stati piuttosto bassi e MACD in peggioramento:

ansaldo_graf

 

aggiungilineaVi segnalo anche questa news, in cui si informa di un recentissimo contratto vinto da Anslado in Gran Bretagna!

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  1. grazie mille per il tuo lavoro.Se a vent’anni hai gia’ questo livello di preparazione sicuramente ti vedremo strategist in qualche grande gruppo ,anzi te lo auguro:D :D :D :D :D :D :D :D :D

  2. Ciao Claudio…grazie mille! ;-)

    Comunque…magari!! Però probabilmente fuori dall’Italia!! :roll: :roll:

  3. sei stato buono RIccardo a dare neutrale, ansaldo e’ una vera ciofeca a livello fondamentale, mi stupisco che il mercato non la porti a 5 euro che secondo me e’ il fair value….comunque…..se il mercato decide cosi!

  4. Ciao Luca, in realtà il bilancio me l’aspettavo peggio, ha alcuni difetti, ma è tutt’altro che male, oltre però a soffrire probabilmente abbastanza della crisi…cos’è che non ti convince?

  5. multipli esagerati ed ingiustificati……..se li applicassimo a finmeccanica essa dovrebbe quotare 30 euri x share!!! di sti tempi 5 volte il libro e’ un valore pazzesco…..vorrebbe dire finmeccanica a 30 e tenaris a 23….magari qualcuno sa che cose che noi umani non sappiamo e quindi non la molla (p.s. il book value non e’ giustificato nemmeno dall’alto roe, che e’ circa quello di tenaris che pero’ ha un p/bv di 1,4 circa)

  6. Azz, ma avevo sbagliato il P/BV! E non mi dire nulla!? Il giudizio finale non mi cambia, perchè evidentemente il mercato se la tiene così su, scommette su una tenuta dei conti e comunque gli altri multipli non sono eccessivi, però indubbiamente è meno attraente di quanto avevo immaginato! ;-)

  7. eh eh eh eh …..la sim “Luca” ribadisce il sell con tp a 5 euri x share!! :mrgreen: :mrgreen: :mrgreen: :mrgreen: :mrgreen: :mrgreen: :mrgreen:

  8. Sicuramente avrete ragione. Ma i miei calcoli la danno nel breve periodo (3-6 mesi) intorno a 11 e allora sarà correttamente quotata.
    Mi spiegate perchè è l’unico titolo (tra quelli di una certa capitalizzazione) che, in questo marasma, non ha perso…. (anzi). Forse avete ragione voi sono tutti dei pazzi.
    Ciao

  9. Ciao Gaetano! Beh, non ho mica detto che è sopravvalutata e che non si merita queste quotazione! :D

    Anzi, come ho detto sia nell’analisi, sia nei commenti, nonostante la crisi (che comunque toccherà inevitabilmente anche Ansaldo), il fatto che il mercato la tenga su è un segnale positivo e che fa presagire che sappiano qualcosa che noi non sappiamo, su questa frase credo che siano d’accordo tutti, il mercato ha sempre ragione!

    A presto! ;-)

  10. Scusa, non volevo essere offensivo verso nessuno (forse ero un pò stanco e per di più mi aspettava una bella notte di lavoro).
    Solo che secondo me i fondamentali non sono così male (anzi in confronto ad altre aziende se la passa veramente bene); è vero alcuni indicatori indicano una sopravvalutazione ma la situazione finanziaria è buona. Prova a controllare la struttura degli investimenti e troverai delle ottime sorprese. Gli ammortamenti non “strizzano” l’azienda. Insomma di questi tempi non mi sembra male
    Ciao

  11. Ciao Gaetano, figurati capita a tutti!

    Comunque ripeto, sicuramente non è male (e se devo essere sincero mi aspettavo peggio), ho anche guardato per bene i due aspetti che mi ha segnalato tu (investimenti e ammortamenti) e indubbiamente niente male! Però, dato il mio pessimismo attuale sui mercati e alcuni aspetti a cui io do molta rilevanza che Ansaldo presenta un po’ tirati (tra cui direi quel P/Bv molto alto, soprattutto se paragonato a quello dei mercati ai prezzi attuali), la considero su prezzi più o meno giusti.

    Ovviamente, son opinioni personalissime, su un argomento sul quale per quanto sembri strano non c’è una sola visione e soprattutto il primo che si può sbagliare sono io!

    A presto Gaetano! ;-)

  12. Ansaldo STS: Utili in crescita del 48,6% nel primo trimestre

    Il Consiglio di Amministrazione di Ansaldo STS S.p.A. ha approvato oggi la relazione trimestrale al 31 marzo 2009. In dettaglio il primo trimestre si chiude con un utile netto di 15,6 milioni di euro, in crescita del 48,6% rispetto allo stesso trimestre del 2008 e l’EBIT si è attestato a 24,2 milioni di euro dai 20,1 milioni di euro dello stesso periodo dell’anno passato. Il portafoglio ordini cresciuto a 3.427,1 milioni di euro (+17,2%), di cui 528,3 milioni di euro (+172,9%) per nuovi ordini acquisiti. Il CdA ha inoltre approvato la fusione per incorporazione in Ansaldo STS (Milano: STS.MI – notizie) della società interamente controllata Ansaldo Signal N.V. in liquidazione.

    è una delle poche aziende italiche ad essere inserite in Carmignac

    :roll:

  13. Ciao Enrico, non si può dire che non avesse ragione Gaetano, Ansaldo ha mantenuto un bilancio di prim’ordine! Bei flussi di cassa e ancora conto economico solido, sicuramente in questo momento una bell’azienda in Italia! ;-)

  14. Ansaldo Sts, non esclusa revisione al rialzo
    27/04/2009

    Viaggia spedita e contro corrente Ansaldo Sts a piazza Affari. L’azione guadagna infatti l’1,27% a 12 euro contro un indice Mibtel in calo dell’1,08%. Tutto merito di un primo trimestre 2009 molto forte (utile netto +49% a 15,6 milioni), sopra le attese degli analisti a tutti i livelli. Tanto che oggi Equita sim ha alzato le stime leggermente sopra la guidance e il target price dell’azione dell’8% a 12,8 euro (buy confermato).

    Il primo trimestre 2009 di Ansaldo Sts si è rivelato anche “di buona qualità in quanto sconta 1,5 milioni di oneri di ristrutturazione”, si legge nella nota della sim che mette in risalto anche la cassa netta del gruppo: 216 milioni da 195 milioni di dicembre, superiore all’attesa di 205 milioni, e il portafoglio ordini +17% a 3,43 miliardi contro 3,39 miliardi (già raccolto il 38% del target di fine anno).

    Nella conference call di oggi “riteniamo vengano confermate le guidance 2009: fatturato +1/8% anno su anno a 980/1.050 milioni, ROS maggiore di 10,7%, cassa netta 210/220 milioni e raccolta ordini 1,3/1,5 miliardi”, prevedono a Equita. Ciononostante, alla luce del forte primo trimestre e della raccolta ordini, “alziamo leggermente le stime sopra le guidance: EBIT 2009-2010 in media +6% e utile netto +8%. Il rating sull’azione resta buy anche se i multipli non sono cheap”.

    E se Intermonte ha ribadito outperform con un target price rivisto a 15 euro da 12,5 euro, Banca Akros ha confermato stamani accumulate portando il prezzo obiettivo a 12,4 euro da 12 euro. “I risultati di Ansaldo Sts sono stati veramente buoni e superiori alle nostre attese”, nota anche questa banca. “Non abbiamo cambiato in modo significativo le nostre stime, ma abbiamo alzato il target del titolo a 12,4 euro. La conference call di oggi potrebbe indurci a migliorare le nostre attese e ulteriormente il target price”.

  15. Ciao a tutti, non voglio dire che avevo ragione perchè in questo campo si ha ragione solo dopo che tutto è successo (e quindi tutti sarebbero capaci). Sono solo contento che il mio metodo (che mi è costato tanto sudore e fatica) non è proprio una ciofeca (aprirò un blog :mrgreen: )
    E’ un pò che non la controllo a dovere ma credo che questo sia un prezzo giusto se non addirittura appena sopravvalutato qundi seconde me da cominciare ad alleggerire.
    Un saluto.

  16. Ciao Gaetano! Da quanto tempo, beh dopo i risultati ottenuti non vedo l’ora di leggere e pubblicizzare il tuo blog!

    Comunque concordo, ha avuto talmente tanta fiducia dal mercato e ha retto talmente bene, che a questi prezzi io non me la sentirei assolutamente di entrare, nonostante l’ottima tenuta dei conti! ;-)

    A presto e fatti sentire!

  17. Ovviamente scherzavo a proposito del blog….
    Ci sei già tu che fai un ottimo lavoro: mi limito a leggere e a confrontare le mie idee con le vostre
    Ciao

  18. Ahahah…ok ok…però già una volta me lo avevi nominato, quindi ci ho creduto! ;-)

    A presto!

  19. sempre piu SU

    :mrgreen:

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:-)  :D  :mrgreen:  :(  ;-)  :roll:  :mad: